Analizamos si la rentabilidad total en Fondos y Sicavs tiene un impacto relevante para captar dinero.
1.- Metodología Utilizada
Los datos utilizados son los datos de rentabilidad y crecimiento de todos los Fondos y Sicavs domiciliados en España, utilizando un período a 5 años (hasta Junio 2013).
Para llegar a la rentabilidad media de cada gestora se ha ponderado la rentabilidad de cada fondo/sicav por el volumen actual de cada uno de ellos. Para el denominador del crecimiento se ha utilizado el volumen total (VT), es decir el conjunto de activos gestionados por cada gestora en fondos y Sicavs a 30 de Junio de 2013 (lo que explica crecimientos menores al -100% en algunos casos).
Por Total Return entendemos la rentabilidad en su acepción habitual, es decir ponderada por el tiempo (time-weighted) y sin tener en cuenta las entradas ni salidas de dinero en cada uno de los fondos (a diferencia del Investor Return, concepto creado por Morningstar, que sí tiene en cuenta flujos y que será objeto de estudio en otro post).
El estudio solo ha considerado los fondos existentes en el momento del estudio, luego tiene “survivorship bias”, o sesgo de supervivencia. Es decir, los fondos que han desaparecido (fusionados o liquidados) no se tienen en cuenta, y lo habitual es que las gestoras eliminen aquellos fondos con peores rentabilidades.
Introducción
Este primer post hace referencia a evaluar la correlación entre el crecimiento de las gestoras y su rentabilidad, medida en términos de «Total Return Investment» , tomando en consideración los últimos 5 años.
Conclusiones más destacadas:
En España la correlación entre crecimiento y rentabilidades totales generadas es de un 4,3%, lo que se trata de una cifra bajísima. En Estados Unidos la correlación es de del 30%, que aun siendo también baja en nuestra opinión, multiplica casi por 7 la correlación en España.
Por tanto, el inversor medio en fondos españoles no ha tenido como criterio principal la rentabilidad a la hora de hacer su selección de fondos, o de permanecer en los mismos. La única explicación que encontramos a esto es la alta concentración bancaria del sector. Parece que, bien por decisión del inversor o bien por la capacidad de distribución de algunas gestoras, el inversor medio en fondos permanece cautivo y/o no hace una selección de producto exhaustiva, a pesar de encontrarnos en una industria donde la arquitectura abierta debería ir ganando peso.
Por supuesto siempre hay excepciones, y vemos como algunas gestoras con buenas rentabilidades han sabido traducirlas en crecimiento de activos en un período tan complicado como el visto en los últimos 5 años
Otro aspecto a resaltar es que hemos usado rentabilidades absolutas y no en relación a competidores o índices, luego los resultados del ranking están sesgados por el tipo de producto que cada gestora ofrece. No obstante, si bien las gestoras no tienen control absoluto sobre los productos que compran los inversores, sí tiene control sobre los productos que lanzan, cuándo los lanzan, cómo los promocionan, etc. Parece que hay mucho donde mejorar.
2.- Coeficientes de Correlación
Coeficientes Correlación | ||
TR | Net Flow / VT | |
TR | 100 | |
Net Flow / VT | 4,3% | 100 |
Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct.
TR = rentabilidad total anualizada, ponderada por volumen.
Net Flow = flujo neto de activos estimado por Morningstar con datos de cada uno de los fondos y sicavs de cada gestora.
VT = Volumen total de la gestora teniendo en cuenta fondos de inversión y Sicavs a 30 de Junio 2013.
3.- Gráfico de las Gestoras utilizadas en el estudio
4.- Relación completa de los datos y gestoras utilizados en el estudio
Orden | Nombre | Rent. Total A | %Crecimiento | Cuota |
1 | Bestinver | 9,30 | -3,7% | 3,11% |
2 | Inverseguros Gestion | 6,92 | -30,5% | 0,25% |
3 | Merchbanc | 5,22 | -48,5% | 0,17% |
4 | Banca Civica Gestion | 5,18 | 47,2% | 0,12% |
5 | Unicorp | 4,09 | 13,4% | 0,04% |
6 | Cartesio | 4,06 | 21,8% | 0,22% |
7 | Auriga | 4,05 | -45,9% | 0,04% |
8 | JP Morgan Gestion | 3,62 | -11,8% | 0,40% |
9 | Alpha Plus | 3,52 | 0,6% | 0,04% |
10 | Gestifonsa | 3,42 | 5,3% | 0,20% |
11 | Capital At Work | 3,30 | 8,7% | 0,01% |
12 | Acacia Inversion | 3,20 | -12,2% | 0,10% |
13 | Mutuactivos | 2,97 | -23,0% | 1,60% |
14 | Unigest | 2,96 | -11,1% | 1,29% |
15 | Belgravia | 2,87 | -60,3% | 0,07% |
16 | Gesprofit | 2,86 | -7,4% | 0,23% |
17 | Renta 4 Gestora | 2,69 | -11,1% | 0,98% |
18 | Gesnorte | 2,64 | -31,9% | 0,40% |
19 | Sinergia Advisors | 2,57 | -30,3% | 0,03% |
20 | Caja España Fondos | 2,49 | -33,8% | 1,58% |
21 | Arquigest | 2,46 | -60,8% | 0,02% |
22 | March Gestion de Fondos | 2,37 | 21,6% | 1,73% |
23 | EDM | 2,35 | 3,8% | 0,32% |
24 | Invercaixa Gestion | 2,30 | -24,1% | 6,57% |
25 | Aviva Gestion | 2,26 | 12,8% | 0,63% |
26 | Caja Ingenieros Gestion | 1,96 | -8,1% | 0,19% |
27 | KutxaBank Gestion | 1,90 | 3,0% | 3,73% |
28 | BMN Gestion | 1,90 | -335,8% | 0,22% |
29 | Ibercaja Gestion | 1,88 | -33,9% | 3,22% |
30 | BBVA AM | 1,87 | -133,1% | 11,77% |
31 | Liberbank Gestion | 1,86 | -27,3% | 0,67% |
32 | Ahorro Corporacion | 1,86 | -167,1% | 2,22% |
33 | Gescooperativo | 1,84 | 14,6% | 1,79% |
34 | Allianz Popular AM | 1,83 | -65,9% | 4,59% |
35 | Bansabadell Inversion | 1,80 | -95,2% | 4,93% |
36 | Caja Laboral Gestion | 1,79 | -68,6% | 0,70% |
37 | Bankia Fondos | 1,75 | -116,6% | 2,92% |
38 | Mapfre Inversion Dos | 1,74 | -41,2% | 1,43% |
39 | Altex Partners | 1,73 | -255,5% | 0,00% |
40 | Nmás1 Gestion | 1,68 | -7,4% | 0,05% |
41 | Tressis Gestio | 1,65 | -7,0% | 0,08% |
42 | BBVA Patrimonios Gestora | 1,63 | -2,8% | 2,21% |
43 | Intermoney Gestion | 1,61 | -163,7% | 0,08% |
44 | Banesto Banca Privada G. | 1,60 | -11,2% | 0,13% |
45 | UBS Gestion | 1,58 | -72,3% | 1,40% |
46 | Santander AM | 1,57 | -81,0% | 13,30% |
47 | Catalunya Caixa Inversio | 1,50 | -185,0% | 0,85% |
48 | BPA Global Funds | 1,42 | -22,0% | 0,11% |
49 | Crediges | 1,37 | -39,1% | 0,08% |
50 | Pictet & Cie | 1,37 | -2,1% | 0,14% |
51 | Dux Inversores | 1,37 | 2,7% | 0,17% |
52 | Banif Gestion | 1,36 | 0,2% | 1,69% |
53 | Ges Fibanc | 1,36 | -36,3% | 0,21% |
54 | Pactio Gestion | 1,33 | -34,7% | 0,53% |
55 | Barclays Wealth Managers | 1,32 | -93,2% | 2,39% |
56 | Lombard Odier | 1,28 | 11,4% | 0,05% |
57 | BNP Paribas Gestion | 1,24 | -46,2% | 0,70% |
58 | DWS Investment | 1,24 | -21,2% | 1,38% |
59 | Fineco Patrimonios | 1,17 | 34,1% | 0,09% |
60 | Bankinter Gestion | 1,16 | -38,0% | 4,69% |
61 | Credit Agricole Mercagestion | 1,12 | -31,2% | 0,23% |
62 | Privat Bank Patrimonio | 1,06 | -19,1% | 0,37% |
63 | Atl 12 Capital Gestión | 1,05 | -13,3% | 0,13% |
64 | Espirito Santo Gestion | 1,03 | -83,7% | 1,26% |
65 | Banco Etcheverria | 0,94 | 24,9% | 0,01% |
66 | Credit Suisse gestion | 0,86 | 2,2% | 1,23% |
67 | Urquijo Gestion | 0,79 | -19,5% | 1,01% |
68 | Abante Asesores | 0,69 | -9,8% | 0,40% |
69 | KBL European PB | 0,65 | -117,6% | 0,01% |
70 | Lloyds Investment | 0,63 | -86,3% | 0,08% |
71 | A&G Fondos | 0,61 | -7,4% | 0,12% |
72 | Gesiuris | 0,56 | -37,4% | 0,37% |
73 | Popular Gestion Privada | 0,55 | -10,9% | 0,77% |
74 | Inversiones Naira | 0,54 | -6,9% | 0,06% |
75 | GVC Gaesco | 0,54 | -25,2% | 0,38% |
76 | Arbarin | 0,50 | 0,2% | 0,09% |
77 | MDEF Gestefin | 0,50 | -32,5% | 0,03% |
78 | Seguros Bilbao Fondos | 0,46 | -8,6% | 0,28% |
79 | Gesbusa | 0,45 | 0,0% | 0,05% |
80 | Mercados y Gestion de Val | 0,29 | -16,3% | 0,04% |
81 | Banco Madrid Gestion | 0,08 | 20,5% | 0,42% |
82 | Gesconsult | 0,07 | -0,5% | 0,24% |
83 | Amundi Iberia | 0,05 | 12,3% | 0,99% |
84 | Merrill Lynch Gestion | -0,06 | 25,6% | 0,17% |
85 | Solventis Gestion | -0,16 | 15,4% | 0,03% |
86 | Mirabaud Gestion | -0,24 | -10,4% | 0,16% |
87 | Welzia Management | -0,37 | 14,7% | 0,12% |
88 | Fineco | -0,39 | 28,4% | 0,70% |
89 | Metagestion | -0,41 | 18,0% | 0,04% |
90 | Inversis Gestion | -0,65 | -1,2% | 0,29% |
91 | Bankia Banca Privada | -0,79 | -41,7% | 0,32% |
92 | Link Securities | -0,80 | 33,6% | 0,00% |
93 | Consulnor Gestion | -0,84 | -0,1% | 0,24% |
94 | Gestiohna | -1,39 | -112,5% | 0,00% |
95 | Fonditel Geston | -1,52 | -190,6% | 0,10% |
96 | Gesinter | -1,54 | 9,9% | 0,02% |
97 | Egeria | -1,97 | 4,4% | 0,06% |
98 | Gesalcala | -2,26 | -26,0% | 0,27% |
99 | Arcogest | -2,51 | -76,7% | 0,01% |
100 | Euroagentes Gestion | -2,65 | -12,5% | 0,01% |
101 | Fin Brok | -2,71 | -6,1% | 0,01% |
102 | NordKapp Gestion | -3,02 | -140,2% | 0,01% |
103 | Intervalor Sicav | -3,42 | -8,0% | 0,02% |
104 | Fomento Ahorro I.M. | -6,46 | -39,9% | 0,01% |
Fuente: Elaboración propia con datos de Morningstar Direct
Martin Huete
Javier Sáenz de Cenzano. Director de Analisis de Fondos en Morningstar
Octubre 2013
